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ST中润:增发摘帽催发短期股价,市场潜力提升长期价值

发布时间:2009-12-14    研究机构:齐鲁证券

优质项目保障未来三年业绩,有望摘帽。公司重组后转型为山东区域地产龙头,09 年业绩爆发式增长。三大优质地产项目,目前可售资源丰富,盈利能力强,销售状况好于预期,预收账款较多,是未来三年业绩有力保障。

同时济南中润世纪城二期毛利率较高的写字楼项目、威海韩国之窗的专业市场、淄博华侨城建筑面积占比最高的普通住宅项目明后年都将迎来结算高峰。

公司增发审批进展顺利,募资项目回报高。这将成为股价的催化剂。公司此次募资9.7 亿元将投向济南世纪城三期、淄博华侨城五期和威海韩国之窗三期。募资项目将有较好的回报前景,根据之前的公司议案,济南项目投资回报率为27%,淄博项目投资回报率30.77%,威海项目投资回报率23.6%。

山东区域市场受益于国家政策和城市化进程,潜力巨大。公司目前项目分布在山东省内各核心城市,主要包括济南、威海和淄博等二三线城市。这些城市房地产市场政策持续利好,潜在需求有待释放,同时这些二三线城市市场相对于一线城市仍然较平稳的态势,并未出现大起大落,因此后期发展潜力巨大。

战略定位省内二三线城市市场,积极储地实行可持续发展。公司目前是济南、淄博和威海的主要房地产开发商,未来战略仍将立足山东,积极拓展省内二三线城市市场。公司在省内核心城市济南、青岛、淄博和威海都有丰富的土地储备,可保证公司今后5 至6 年的开发量。且公司拿地成本较低,每亩地价在20 至30 万元。公司明年将加大开工面积,预计年开发量将达到80 多万平米。并且公司还有资源类产品的发展意向。

估值和投资建议:08 年底重组方承诺公司09、10 年EPS 不低于0.30 元、0.35 元,我们预计公司业绩将超出重组时的承诺,09 年、10 年和11 年每股收益将达到0.32 元、0.50 元和0.87 元,对应上一个交易日股价的市盈率为29.6 倍、18.9 倍和10.9 倍。短期来看,摘帽和增发仍是股价催化剂,长期来看,公司具备估值优势及项目所在市场潜力,维持公司“推荐”评级。

申请时请注明股票名称