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ST中润调研简报:增发在即,业绩有望超预期

发布时间:2009-12-07    研究机构:齐鲁证券

公司未来业绩高度确定,年报公布之后有望摘帽。公司资产重组后成为山东地产龙头企业,目前拥有的三个项目(济南中润世纪城、淄博中润华侨城、威海文登韩国之窗)可售资源丰富,盈利能力强,销售状况好于预期,预收账款较多,且目前项目储备可保证公司今后5至6年的开发量。

2公司增发审批进展顺利。这将成为股价的催化剂。公司此次募资9.7亿元将投向济南世纪城三期、淄博华侨城五期和威海韩国之窗三期。三大项目将有较好的回报前景,根据之前的公司议案,济南项目预计税后利润13027.31万元,投资回报率为27%;淄博项目税后利润23500.58万元,投资回报率30.77%;威海项目税后利润17184.75万元,投资回报率23.6%。

公司可持续发展能力强。公司未来仍将立足山东,积极拓展二三线城市市场,目前在省内核心城市济南、青岛、淄博和威海都有丰富的土地储备,是这些城市的主要房地产开发商。且公司拿地成本较低,每亩地价在20至30万元。公司明年将加大开工面积,预计年开发量将达到80多万平米。并且公司还有资源类产品的发展意向。

估值和投资建议:08年底重组方承诺公司09、10年EPS不低于0.30元、0.35元,我们预计公司业绩将超出重组时的承诺,09年、10年和11年每股收益将达到0.32元、0.50元和0.87元,对应上一个交易日股价的市盈率为27倍、17倍和10倍;从RNAV估值来看,按照增发后摊薄计算,公司每股重估净资产为4.83元,当前股价相对溢价76%。公司估值优势明显,首次给予公司“推荐”评级。

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