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ST中润:被低估的山东住宅地产龙头,首次评级“增持”

发布时间:2009-07-23    研究机构:申万宏源

投资要点:

非公开增发募集资金建设三个项目。ST中润今日公告:公司拟非公开发行股票不超过1.3亿股,发行价格不低于7.47元/股,募集资金不超过9.7亿元。用于建设济南世纪城三期,淄博华侨城五期,威海韩国之窗三期项目。预计总投资金额19亿元,拟投入募集资金9.7亿元。三个项目总规划占地面积53.50万平米,总建筑面积75.87万平米。该方案已经通过董事会审议,还需股东大会审议,并获得证监会核准。

我们于近期调研了st中润。我们认为山东房地产市场的发展,可售资源的丰富保证了公司业绩增长的稳定性。预计09年,10年,11年的EPS为0.41元,1.10元和1.26元,对应市盈率分别为24倍,9倍,8倍。公司的RNAV为5.23元。参照目前二线地产龙头的估值水平,给予公司2倍RNAV的绝对估值,10年15倍市盈率相对估值,取两者平均数,给予公司13.48元的目标价,首次评级为“增持”

关键假设点:施工进度符合预期;项目销售进度符合预期;济南,淄博,威海三地房价在未来两年年均增长15%

有别于大众的认识:地产股经过前一波大幅上涨后,市场将重点关注房地产企业的土地和项目储备。我们认为公司丰富的土地和项目储备保证公司未来3年的业绩增长。同时公司销售净利率高达22%,高于行业平均盈利能力,土地储备丰富加较高盈利能力使得公司成为值得投资的品种

股价表现的催化剂:房地产市场回暖,公司销售超预期增长

结论风险:经济大幅下滑,政策转向打压房地产市场

申请时请注明股票名称